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210亿美元地方债下半年到期 恐有违约

在中国改变政府投资为导向的经济发展方向之际,下半年到期的数千亿元地方债迎来融资挑战,穆迪和其他业内机构的分析师认为恐有违约风险。

光大证券预计,今年下半年到期的中国地方政府融资工具(LGFV)约有人民币1270亿元(合210亿美元),几乎等于上半年627亿元的两倍,规模为2000年以来最高。

明年将有2088亿元LGFV债券到期,比今年规模又增加10%,比去年高22%。

国泰君安使用另一套评级系统预计,今明两年的到期LGFV共有1600亿元,而2012年是1100亿元。

本周四,这类LGFV——1年期AA级债券的收益率与最高级债券之差增扩至67基点,创今年1月16日以来最高水平,印度的同类债券基点为

穆迪香港分析师Christine Kuo认为

债券将要到期时,偿债能力较弱的将出现问题,因为它们产生的现金流非常小。我不排除有可能政府让一些公司违约。

地方债问题已经引起中国政府官员担忧。就在本月5日,财政部副部长朱光耀警告,地方政府必须“高度警惕”借款日益增多。

彭博统计数据显示,今年第二季度,中国企业债销售业绩跌入两年来低谷,第二季度企业债仅发售2190亿元,为2011年第三季度以来最低水平。

与此同时,政府决策层又在打击规避监管限制提供贷款的影子银行,这造成今后再融资形势严峻。

申银万国信用分析师Zhao Bowen称

我们仍看空AA及AA以下级别的LGFV债券,因为它们严重依赖借新债、还旧债。如果政府还严控发债,LGFV就面临更大的违约风险。一旦一只债券违约,可能就会在较弱小的LGFV之中引发多米诺连锁效应,产生系统风险。

美国银行亚太利率研究香港主管Bin Gao认为,LGFV借款成本上升反映出,中央政府救助地方的不确定性。

政府更愿意允许某种形式的债务重组或者违约,用这样的方法减少道德风险。

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